今年の元旦、日経トップの見出しは「沈む国と通貨の物語」。「漱石の嘆き、いま再び」のサブタイトル。論調は「輸出立国・日本は永らく『円安は善』と信じてきた。だが、成長力低迷と連動する今の円安は国力低下と軌を一にするようにも見える」。ロンドンの地下鉄９５０円、１回の外食代９３００円。これは今の日本では考えられない価格です。それこそ通貨のなせる業。ただ逆に、一泊１００万円のマンダリンホテル、５００万円の中古車など外国からは日本が安くなっていました。だからこそ余計に日本企業が外資に狙われてきました。日興もシティに買われました。この是正が求めらてくるのでしょう。必要なのは円高悪役論からの脱却。マーケットでは依然、円高株安論が支配的です。でも、今年は変化するかも知れません。円高株安は、円高トレンドで外人が日本株を売却するというのが最大の理由。でも円高を上回る株高トレンドであれば、外人売りも引っ込むに違いありません。いずれにしても、昨年同様に為替からは目が離せません。

国内の多くの評論家氏は、株は株、為替は為替、債券は債券という思考法をしますが、世界マネーにとっては、お金の置き場が異なるだけです。ですから、どの部分にマネーが向っているのかを肌で感じることが必要になります。残念ながらこれは、テレビや活字ではなかなか見えませんから、苦労しますが・・・。

前回、Ｅ・ハイマンの投資の法則をご紹介しました。その４番目は「評論家や業者は相手にしない」でした。業者は相手にしないと取引が出来ませんから、これは無理。ただ、評論家は専門家ではないし、市場関係者もプロではないということは覚えておいていいかも知れません。例えば・・・。結構有名な評論家氏のコラムで「ノックイン商品」に対するくだり。・・・３月１７日の１１０００円台への突入は、リスク限定投信のノックインの仕業が主でした。１２０００円を割り込むと、投資家への利払い確保のための先物買いが必要でなくなるために、一気に先物の売りを仕掛ける性格の投信です。

一見、何となく読み過ごしてしまいますが、誤謬は２つ。ますリスク限定型ではないということ。確かに日経平均がとめどなく下落しても、損は投資金額の範囲で済みます。でもこれがリスク限定といえるのでしょうか。むしろ、日経平均が相当上昇しても、投資家は元本確保ができるだけという点からは、メリット限定型という方が正しいように思えます。２つ目は、利払い確保のための先物買いというところ。本来は、プット売りでオプション料を利払い原資にしているので、このプット売りのポジションを先物買いでヘッジするという仕組み。評論家氏は、この仕組みが判っていないから、余計に訳の判らない説明になる。因みに、「カバード・コールって何ですか？」とか「２２５先物１枚買うには保証金はいくら要りますか？」と聞いてみるといいかも知れません。もっとも・・・。この説明も結構ややこしいかも知れませんが・・・。

日経平均に一番影響を与えているのは、ＮＹダウの動きや外国人買いではありません。実は、裁定取引の買い残が９割近い連動性を持っています。その裁定の買い残は、３月第３週に２兆７３２億円まで減少しました。２兆円割れとなると、２００５年７月以来のこと。振り返れば、当時の日経平均は１１０００円台。その後、長期上昇となり２００６年４月の１７０００円台に向ったことは記憶に新しいところ。直近では、昨年２月に６兆円に乗せたときの日経平均は１８０００円台。その後８月にかけて２兆円台まで減少し日経平均は３０００円下落。１０月までに１兆５０００億円積み増され日経平均は２０００円上昇。ここから裁定買い残は約２兆円減少し、日経平均は５０００円下落しました。 これが歴史。そして、直近は２兆円スレスレ。なけなしの買い残をも駆使して売り叩いたとなると・・・。もはや売り物は些少と考えられます。

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